新华医疗24年中报点评：招投标减少拖累业绩净利率持续提升

  事件：1.24H1，公司实现营业收入51.87亿元（+2.24%），实现归母净利润4.84亿元（+5.57%），实现扣非归母净利润4.74亿元（+15.11%）；销售净利率达9.6%（+0.19pct）。

  2.24Q2，公司实现营业收入26.58亿元（+0.91%），实现归母净利润2.73亿元（+4.21%），实现扣非归母净利润2.65亿元（+16.19%）。

  反腐及设备更新等政策落地进度偏慢导致招投标下降，24H2有望恢复：24H1，感染控制市场招标额度受外部市场环境影响与去年同期相比下降20%以上，感染控制大项目、大设备普遍落地难。24H1，公司医疗器械板块收入承压，但与此同时，公司在各个细致划分领域及时作出调整策略，在感控板块主攻三甲医院，聚焦“短平快”耗材台式灭菌、手消等产品，感染控制耗材营业收入与货币收入创历史上最新的记录；传统开放手术器械依据市场变化和客户的真实需求，对现有产品做功能升级、性能优化或外观改进，提升产品竞争力，市场占有率稳居行业第一。器械板块实现收入18.87亿元（-2.55%），毛利率已达到43.29%（+2.28pp）。我们大家都认为，24年下半年，随着设备更新政策的不断落地，医院招投标工作有望恢复，带动公司业绩回暖。

  制药装备国际化突破持续推进：24H1，公司积极开拓国际市场，制药装备板块国际贸易上半年合同额迅速增加。BFS设备新签合同额创新高，实现历史上单个产品合同额飞跃增长。制药装备不断开拓生物制药领域产品，研究全产业链布局，尤其在小容量制剂、生物医药制造等新兴领域形成新的突破增长。24H1，公司制药装备实现收入10.92亿元（+4.38%）。公司海外业务收入整体实现收入1.05亿元（+4.15%）。

  控费能力明显提升：24H1，公司在大环境不利背景下积极进行成本管控，24H1销售费用4.09亿元（-6.94%），主要系公司本期销售人员薪酬费用、修理及售后费用下降所致；管理费用1.98亿元（-17.41%），主要系公司本期管理人员薪酬减少所致；财务费用756万元（-13%）。研发费用1853万元（+3.75%），新品不断推出，如自主研发的“集成式汽化过氧化氢灭菌系统”等7个产品获得2024年淄博市创新工业产品（第一批）认定；连续六年荣获“民族品牌金奖”和“2023年度中国医疗设施产品线第一名”等。

  盈利预测与投资评级：依据公司半年度经营情况，我们预计公司24-26年归母纯利润是8.18/9.5/11.7亿元，当前市值对应PE为13/11/9倍，维持“买入”评级。风险提示：院端招投标恢复没有到达预期，市场之间的竞争加剧等风险。

  证券之星估值分析提示新华医疗盈利能力平平，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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